基金總覽

基金類型 基金名稱
國泰15年期以上A等級科技產業債券基金 (股票代號:00781B  簡稱:國泰A級科技債)

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操作評論
上月起初因經濟數據不佳-ISM製造業、非製造業PMI雙雙大幅不如預期打擊投資人信心,10年期美債殖利率一度回落至1.529%(10/4)。但後續地緣政治正向發展(中美貿易、英國脫歐、美歐貿易)、Fed降息與擴大挹注流動性的操作規模、ECB維持鴿派政策並重申鴿派談話、企業財報結果整體優於預期、經濟數據雖錯縱但非農就業數據優於預期,帶動風險情緒顯著回溫,10年期美債殖利率回升至1.691%(10/31)、累積1個月小幅上升2.64 bps至1.691%,不過投資級美元科技產業債信用利差1個月收斂8.887 bps至98.992 bps,支撐科技債小幅上漲(惟美元兌台幣貶值較多,拖累指數及基金換算台幣報酬為負)。中美貿易方面,10/25的高層級電話會議後USTR、中國商務部先後證實雙方接近敲定第一階段貿易協議的部分內容、未來副部長協商將繼續,Larry Kudlow表示若一切進展順利,有望撤銷12月中對中國加稅的計畫。美歐貿易方面,美國商務部長Wilbur Ross指出川普可能選擇與歐盟進行「某種形式談判」以取代對歐洲進口車加徵關稅,原定11月中加稅時點可能延後。企業財報方面,Factset統計截至月底約71% S&P500企業已公布財報,雖預估2019Q3獲利將年減2.7%(將是2015Q4以來首次連3季負成長),但優於9月底時預估的-4.0%,其中Apple、Microsoft、Intel等大型科技公司財報或財測結果亮麗。經濟數據方面,美國10月非農就業人口增加12.8萬人,優於預期;失業率微升至3.6%、平均時薪年增3%,符合預期。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果,基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重,其中持債比重約為97.1%,部位曝險狀況良好,貼近目標水準。基金操作上將關注後續指數成分債調整、配息發放以及申購買回對追蹤指數效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行 調整,持債比例將考量未來市場申贖之流動性需求進行調整。經濟基本面持續支持高評級債表現優於高收益債,且開始的時點逐漸再度浮現;然從技術面觀點,短期內長天期美債殖利率彈升風險仍偏高(主因中美貿易等不確定性因素導致長天期美債殖利率近期波動較大),因此建議等待長天期美債殖利率進一步彈升後再進場布局。美債殖利率方面,以目前市場對中美貿易的基本情境預估(雙方僅就「衝突不再升級」達成共識、無法取消最新一輪3,000億的關稅),美國景氣成長步伐將略低於其成長潛力、而市場的通膨預期有下行壓力,相對於市場對此經濟環境下美國10年期公債殖利率的預期(根據Bloomberg調查,至2019年底之中位數預期約為1.80%),目前殖利率水準(1.794%)已彈升至接近市場預期的應有水位(在前述之經濟環境下,約1.80%);惟近期市場期待中美貿易能有更正面的消息,加上風險情緒壓抑已久,除非重要經濟數據出現較大程度不如預期的情況(因近期市場對數據之預期普遍偏保守,此情況發生機會較小),否則短期內10年期美債殖利率彈升風險偏高。高評級科技債信用利差方面,前述經濟情境(美國景氣成長步伐將略低於其成長潛力)在Fed維持寬鬆、緊縮門檻高的情況下,預期景氣陷入衰退機率不高,此外大型科技公司(例如Microsoft、Apple、Oracle、Intel、IBM、Qualcomm)財務體質穩健,信用風險低。
資料日期: 2019/11/14