經濟數據錯綜，惟聯準會緩進式降息仍為共識

經濟數據方面，美國5月CPI年增率2.4%，核心CPI年增率2.8%，雙雙低於市場預期，顯示關稅政策影響物價尚屬有限，來自核心服務的通膨貢獻持續放緩，但來自核心商品、食品的貢獻則增加，5月通膨數據平穩主因服務價格上漲的放緩，但在一些容易受到關稅影響的類別中看到了關稅的影響，包括電器、玩具、家用設備等；美國6月ISM製造業指數由前期的48.5小幅升至49.0，優於市場預期的48.8，惟製造業活動連續第4個月呈現萎縮，此外，包括關稅與原物料漲價在內的成本壓力未見緩解，6月價格分項指數升至69.7，創2022年6月以來新高，反映企業持續將成本轉嫁至客戶；美國6月ADP就業人數減少3.3萬人，大幅低於市場預期的新增9.8萬人，而5月數據亦由新增3.7萬人下修至新增2.9萬人，顯示企業招聘力道持續疲弱。貨幣政策方面，聯準會6月利率會議維持政策利率在4.25-4.5%區間不變，儘管預期未來通膨上升、經濟成長放緩，仍暗示今年稍晚可能降息2次，根據芝商所FedWatch資料亦顯示，聯準會緩進式降息為市場共識。

美國降息週期至2027年底，建議增持債券資產

美國總統川普7/2在Truth Social發文宣布，已與越南達成協議，隨後又透露協議內容是越南將對出口往美國的所有貨物支付20％關稅、轉運商品則是40％的關稅，越南則全面取消對美關稅，市場樂觀預期還會有更多國家將陸續與美國達成貿易協議，根據6月份美銀經理人調查顯示，最終美國的加權平均關稅率預期為13%，全球關稅大戰影響可望逐步鈍化。依評價面來看，目前美國10年期公債殖利率仍在過去20年以來相對高檔區，多數債券類別收益率高於近5年平均值，債券收益率具吸引力，反映在資金流向上，自去年9月聯準會降息迄今，資金合計淨流入成熟國家債市金額超過4,100億美元，顯示債市殖利率逢高吸引長期資金進駐(資料來源：EPFR，截至6/25)。整體看來，債市收益率在相對高檔、聯準會6月利率點陣圖顯示降息週期將至2027年底，樂觀看待全球債市未來表現，建議投資人可以透過債券組合基金來增加債券配置，也省去各類型債券挑選與進出時點抉擇的煩惱。

圖一、資金流向：成熟國家固定收益型基金(佰萬美元)

資料來源：EPFR、Goldman Sachs、國泰投信整理，2024/07/31~2025/06/25

(1)本文提及個股或產業或投資標的，僅為說明之用，不代表基金之必然持股或持債或投資標的配置，亦不代表任何金融商品的推介或建議。投資人申購基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。