無畏市場紛擾，美投等債維持強勁基本面

儘管關稅戰引發市場波動，但4月美投等債升評規模仍持續增加，上調金額達740億美元、降級金額為320億美元。今年迄今的升級/降級比率為2.5倍(圖一)，品質持續提高，部分可以歸因於保守的資產負債表管理和有彈性的收益，整體信評趨勢呈現正面趨勢。值得注意的是，關注的債務或負面前景較上月也沒出現重大變化。美投等債企業基本面健康，某些程度上也抵銷了總體經濟帶來的風險。如利息保障倍數(ICR)2024Q4由10.11倍上升至10.23倍，已經接近疫情之前的水平。預估EBITDA年增率雖然近期遭下修，但2025Q4預估達9%，且2025Q1-Q4呈現逐季走揚態勢。

圖一、IG 綜合評級移動(按未償債務)

資料來源：Morgan Stanley Research(2025/05) ，國泰投信整理，2025/05

中美局勢緩和，市場樂觀預計美國經濟將避免衰退，美投等債收益率仍具吸引力

聯準會5月利率會議按兵不動，待局勢更加明朗。中美5/12發佈《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，中美局勢緩和，市場樂觀預計美國經濟將避免衰退，據芝商所FedWatch Tool，市場預計聯準會2025年僅會降息兩次。4月前三週投等債資金雖出現較大流出，但利率穩定對緩和資金流出有所幫助，美國投等債的海外需求亦保持穩定。券商報告指出，假設沒有經濟衰退，美投資級利差將回到「解放日」前的水平，意味著仍存在超額回報率的空間。此外，從產業的信用角度來看，金融產業評價面保持合理，甚至較整體指數來得低，資本市場活動減少也可能使銀行債發行量降低，從而帶來技術上的利多。4月底美國投等債指數收益率已來到5.14%，具吸引力，可作為中長期核心配置。

圖二、美國投等債指數長期收益率(%)走勢

資料來源：彭博、Morgan Stanley Research(2025/04、2025/05)，國泰投信整理，2025/05

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