關稅戰對美投等債幾乎沒有影響，收益特性適合做為核心資產

美國總統川普掀起全球關稅戰，增添金融市場不確定性。但對於美國投等債市場來說，關稅的衝擊相對細微，尤其金融債占比高達3成，近期表現明顯優於市場；受關稅影響較大的行業(如汽車)僅占市場約3%，而汽車產業在1月份的表現已經明顯落後於市場，在一定程度上利空已被消化。以國家曝險觀察，美國投等債市場有3/4的主要收入是由美國國內驅動，因此關稅不太可能成為信用風險或利差的重大驅動因素。反之，美投等債具有收益特性，與股市相關性低，適合作為穩健的核心資產。

圖一、美投等債國家曝險(%面額)

資料來源：J.P. Morgan.、國泰投信整理，2025/02

美投等債升評潮延續，今明兩年企業獲利預估良好

2024年IG升/降評比率為2.5倍，約8千億美元的債務被升評，主要由資本財和公用事業領域推動，而僅有3,200億美元的債務被降級，主要來自科技和醫療保健領域。今年1月升/降評比率跳增至7倍，預期今年目前被列為「負面觀察」的債務總額已低於1千億美元，信評調升趨勢有望延續。此外，市場預期2025年美國投等債企業EPS年增率呈現逐季成長，全年將成長13%，2026年將再成長12%。對美國(不含金融)投等債2025年的EBITDA成長預估中位數為8%，預期2025年獲利成長將抵銷債務成長，保持良好基本面。至2/19，美投等債收益率為5.29%，仍高於五年平均，收益率具吸引力。

圖二、美國(不含金融)投等債每季預估EPS年增率(%)

資料來源：彭博(美國投等債指數為LUACTRUU Index)、Morgan Stanley Research、國泰投信整理，2025/02。

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