歷史顯示，投等債在「適度正向」的成長下表現最佳

美國11月消費者物價指數(CPI)年增率2.7%、月增0.3%，市場預期未來一年CPI年增率仍將呈現緩步下滑，2025年Q4落在2.5%，長期趨勢仍緩步下行。FedWatch顯示(12/12)，市場預期聯準會12月降息1碼的機率接近99%，明年上半年聯準會仍維持緩降息態勢，有利債券市場表現。美國經濟穩健，彭博預估2025年實質GDP季增率落在2%水準，Morgan Stanley報告指出，歷史經驗顯示，投資級債在經濟成長率季增率為1-2%時，通常能夠實現最佳的超額回報。此外，市場預估，2025年投資級公司的EBITDA(稅息折舊攤銷前的利潤)年增率將達到8%。企業獲利持續回升，對投等債市的基本面帶來支撐。儘管利差在資金流入強勁的情況下呈現緊縮狀況，但仍存在投資機會。

圖一、市場預估IG發行人2025年EBITDA年增率(%)回升

資料來源：Bloomberg, Samp;P Capital IQ, Morgan Stanley Research、國泰投信整理，2024/12

資金活水持續流入，搭配高殖利率環境，投資越久正報酬機率越高

至12/9當週，投資等級債券基金資金流入28億美元，年初至今為1,011億美元，主要受到ETF的推動。今年以來呈現穩定淨流入，顯示投資人持續進場卡位佈局，後市不看淡。隨著聯準會降息、美國公債收益率曲線變陡，需求尚未達到頂峰，尤其像保險公司的年金、養老金等固定收益型的買盤，預期2025年整體資金流入將進一步加速。彭博美國公司債券指數收益率11/29為5.1%，遠高於過去5年平均值3.9%，且高於全球投等債的3.5%，極具吸引力。此外，統計過往美投等債指數表現，當10年期美債殖利率4%以上投資，滾動式報酬1~10年，持有5年後正報酬機率達到100%，顯示投資越久正報酬機率越高。當公債殖利率再度走揚時，可留意布局美投等債的機會。

圖二、當美債殖利率4%以上投資美國投等債，滾動式報酬1~10年(%)

注意：上述指數僅供參考用途，指數之歷史績效不應被視為現在或未來表現及績效的保證資料來源：彭博、ICE債券指數、國泰投信整理，2024/12。滾動式報酬計算係以各投資區間之每週最後一個營業日買入，持有1年、2年、3年至10年之總報酬。統計時間為2004/11/26~2024/11/29。