美國通膨符合市場預期地緩步下滑，維持降息節奏

美國8月份消費者物價指數（CPI）數據趨勢符合市場預期，表現出穩定性。CPI年增率為2.5%，略低於市場預期的2.6%，前值則為2.9%；CPI月增率為0.2%，與前值及預期相符，主要受到住房與交通成本上升的支撐，而能源和二手車價格則繼續下跌。剔除波動較大的食品和能源價格後，核心CPI年增率為3.2%，與前期相同，也符合市場預期。這表明通脹趨勢正在放緩，但仍高於美聯儲2%的目標水平。

在CPI數據發布後，市場對美聯儲政策的樂觀情緒增強。通脹回落符合預期，顯示美國經濟正在向正常水平過渡。這增強了美聯儲啟動降息的信心，並削弱了9月大幅降息的可能性。市場普遍預期美聯儲會在9月降息1碼，並將採取逐步降息的策略，預計9月、11月各1碼和12月降息2碼。隨著CPI數據公布後，10年期美國國債收益率上升1個基點至3.65%，反映市場對通脹放緩及美聯儲逐步降息的預期。

降息期間，投資級債受惠較多

根據2000年至今的統計數據，在降息週期中，投資級債券的表現普遍優異，並且在所有降息階段都保持了正報酬，報酬率介於1.85%至12.44%之間。這是因為降息有助於降低企業的融資成本，提高其債務償還能力，從而降低違約風險。此外，在利率下降時，其價格也會上升，進一步提升投資報酬。

相比之下，非投資級債券雖仍受益於降息環境，但表現次於投資級債。非投資級債券的票面利率通常較高，惟其高風險特性使得在經濟不確定性增加時，投資者仍需謹慎。

另一方面，股票市場在降息期間的表現相對不穩定。根據統計，道瓊工業指數在三個降息週期中皆呈現負報酬，這可能與降息週期通常伴隨經濟增長放緩有關。當經濟前景不明朗時，企業盈利能力下降，導致股票市場承壓。尤其是成長型股票和科技股，因其估值較高，在利率下降時更容易受到波動。

綜合來看，降息週期有利債券市場，特別是投資級債券，創造良好的投資機會。對於希望降低風險、尋求穩定收益的投資者而言，投資級債券是相對穩定的選擇，而非投資級債券和股票則需根據個人風險承受能力謹慎配置。

2000年以來各降息期間各類資產表現

(1)上圖期間一為2001/01~2003/06，期間二為2007/09~2008/12，期間三為2019/08~2020/03；(2)下圖各資產由左至右分別為LUACTRUUIndex、LF98TRUUIndex、MSCI世界指數、MSCI新興市場指數；(3)上述各指數皆為含息報酬指數，僅供參考用途，指數之歷史績效不應被視為現在或未來表現及績效的保證。(4)資料來源：Bloomberg、FedFundsRate(FDTRIndex)，國泰投信整理，2024/09

美國ISM製造業指數

資料來源：Bloomberg，國泰投信整理，2024/09