投資展望－全球經濟＆股債市場分析、股債配置建議、股債推薦

全球經濟展望

關稅對物價及景氣的影響進入第四季將逐漸遞減，隨主要國家相繼實施貨幣與財政寬鬆政策，加上AI投資強勁多數CIO預計年底將出現更多應用端落地，預計景氣動能進入4Q逐漸轉強。

股市展望

企業與家計財務穩健支撐景氣軟著陸前景，同時就業數據軟化使Fed恢復降息有助增加市場流動性，搭配AI投資與需求持續殷切，有利風險資產。

股市氣象預報
已開發市場	中立美國重啟降息，有利引導資金成本降低，增加企業投資及民間消費。此外，大而美法案對企業及民眾進行減稅，並增加企業投資誘因，相關政策皆有利於維持景氣動能。產業方面，AI發展持續高速推進，隨各行各業加速導入AI，讓科技公司大力投入基礎建設以提升算力，而AI革命所帶來的生產力躍升與成本效益，預計可為企業增加獲利，對股市提供正向幫助。
新興市場	中立新興市場PMI擴張、預估經濟成長率上調，通膨壓力持續降溫。今年以來，新興市場股票(MSCI EM)已連續八個月上漲，各地區的新興市場表現皆優於歷史平均。聯準會的降息政策將進一步支撐新興市場股票，特別是在非衰退型降息循環中表現較佳的類股；這波降息也將成為美元走弱的新催化劑，而美元疲弱的環境可能促使資金流入新興市場股票，提供上漲動能。
中國	中立中國房市佔經濟權重極高，牽動內需信心。近期觀察顯示，一線城市房價跌幅已逐漸收斂，預期明年初可望轉正；二線城市跌幅也在縮窄，三線城市則開始出現止跌跡象。中國房市逐步觸底，這會帶來內需信心的重建，有利經濟重回正軌，股市也有望受惠。
台灣	中立台股的發展歷程顯示，大約每20年就會迎來一次主旋律的轉換，2023年至今，市場已邁入AI浪潮，相關供應鏈正進入長期成長階段，台股供應鏈商機持續推進，代表下一個20年成長動能已經展開。AI經濟產值將從 2024 年的 1.2 兆美元大幅成長至 2030 年的 4.9 兆美元，成長超過四倍，顯示 AI 將持續成為推動全球經濟的關鍵力量。而台灣AI龍頭中，台積電在全球晶圓代工市場2025年第二季以高達70%的市佔率居全球之冠，外加其他台廠各自在AI領域中的份額，顯示台灣在晶片製造、伺服器整合與週邊設備具備全面性優勢。台股企業獲利自2024年起重回成長軌道，顯示整體市場動能回溫，受惠於全球景氣回穩、科技創新AI推動效益，投資人可關注具高成長潛力的產業，未來AI應用指日可待，看好AI手機、AI PC與AI物聯網之應用。

股市氣象預報

已開發市場

新興市場

中國

台灣

債市展望

通膨壓力緩解、多數成熟市場進入降息週期，投資氣氛熱絡，對債市帶來支撐。依評價面來看，目前美國10年期公債殖利率仍在過去20年以來相對高檔區，成熟市場公債、主要投資等級債(美國、歐洲、新興市場)收益率仍高於近5年平均值；非投等債、新興市場主權債的收益率則略低於5年平均值。

債市氣象預報
成熟國家公債	中立聯準會9月宣布降息1碼，符合市場預期。最新點陣圖顯示，今年底前有望將再降息2碼、明年有望再降1碼，降息周期延續。歐洲經濟復甦，歐洲央行9月決議將基準利率維持於2%，市場預期歐洲央行未來一段時間仍將維持低利率環境。今年以來資金持續流入成熟國家債市，顯示債市氣氛仍屬正向。
投資等級債	中立美投等債券發行人槓桿率穩定，市場共識預期到2025年底EBITDA將提升至9%。截至今年8月底，美投等債信評調升仍持續超過信評調降，今年以來的調升與調降比例為1.6倍，投等債市的信用品質目前處於近十年來的最高水準。利差維持相對緊的水準，但統計過往三次美投等債在聯準會降息循環的平均表現，聯準會降息後12個月、18個月、24個月表現皆為正報酬，可作為穩健的核心配置。
非投資等級債	中立歐非投等債信評結構持續改善，美國非投資等級債市8月過去一年違約率為1.45%，維持低檔。J.P. Morgan預估2025年、2026年美國非投資等級債市違約率為1.50%、2.75%；預估歐元非投等債的違約率到2026年將減少至2.25%。資金持續流入歐、美非投等債基金，市場氣氛熱絡。全球非投等擔保債券指數利差維持低檔，但利差表現穩定。
新興市場債	中立新興債發行市場活躍，包含首次發行與多元題材，持續吸引投資人參與。其中，新興投資級債(IG)的供給占比仍維持在約70%。J.P. Morgan上調今年預估2025年新興企業債市發行規模達4,330億美元，有利支撐債券價格走勢。市場預估新興非投資級債市違約率2025年將進一步下滑至3.7%，低於2010年迄今之均值。