特性一:每日動態調整(Daily Rebalancing)投資組合

傳統ETF追求與標的指數相近的報酬,因此基金投資組合的調整頻率不會過於頻繁,只有遇到標的指數調整時才會調整;然而槓桿/反向ETFs因具備槓桿的特質,當基金持有期間超過1個交易日後,報酬將會受到「複利效果」影響,基金的報酬可能偏離標的指數。故若要每日達到標的指數的倍數報酬,基金必須每日維持部位風險曝露為基金淨資產價值的倍數,故只要市場存在波動,基金經理人就必須動態的調整基金投資組合,而其調整原則為「上漲加多(回補),下跌加空(減倉)」。

一般而言,倍數愈高或市場波動愈大,調整的頻率就愈多,所產生的成本也愈高。

特性二:複利效果

由於槓桿/反向ETFs是追求每一個交易日的投資報酬,非一個交易日以上的累積報酬,也就是當標的指數第一天上漲10%,第二天下跌10%時,槓桿/反向ETFs的報酬率計算方式為(1+10%)×(1-10%)-1=-1%,而不是0%,這個現象就是投資的「複利效果」。

複利效果之影響將視標的指數的波動程度,可能為正向或負向。當標的指數波動程度愈小(如:連續上漲或下跌之走勢),複利效果可能呈現正向影響;若標的指數波動大(如:呈現漲跌互見之走勢),複利效果可能為負向影響。舉例說明如下:



情境一:指數連續上漲

假設標的指數連續上漲5天,每天上漲5%,標的指數波動情況相對穩定時,標的指數從100漲到128的累積報酬率為28%,正向2倍ETF的報酬率為61%,槓桿2倍ETF的報酬率足足是標的指數報酬率的2.2倍,大於標的指數累積報酬的2倍(+56%),顯示當盤勢穩定,波動率相對較低時,複利效果將呈現正向影響(+5.79%),使得槓桿倍數ETF的報酬率大幅增加。

日期 標的指數 槓桿2倍ETF 反向1倍ETF
指數 日報酬 累積
報酬
投資組合
價值
日報酬 累積
報酬
複利
效果
投資組合
價值
日報酬 累積
報酬
複利
效果
T 100   0% 100   0% 0.00% 100    0% 0.00%
T1 105 5%   5% 110 10% 10% 0.00%   95 -5%   -5% 0.00%
T2 110 5% 10% 121 10% 21% 0.50%   90 -5% -10% 0.50%
T3 116 5% 16% 133 10% 33% 1.58%   86 -5% -14% 1.50%
T4 122 5% 22% 146 10% 46% 3.31%   81 -5% -19% 3.00%
T5 128 5% 28% 161 10% 61% 5.79%   77 -5% -23% 5.01%




情境二:指數連續下跌

假設標的指數連續下跌5天,每天下跌5%,標的指數波動情況相對穩定時,標的指數從100跌至77的累積報酬率為-23%,正向2倍ETF的累積報酬率為-41%,正向2倍ETF的報酬率是標的指數報酬率的1.8倍,小於標的指數累積報酬的2倍(-46%),顯示顯示當盤勢穩定,波動率相對較低時,複利效果將呈現正向影響(+4.29%)使得槓桿倍數ETF的跌幅小於標的指數。

日期 標的指數 槓桿2倍ETF 反向1倍ETF
指數 日報酬 累積
報酬
投資組合
價值
日報酬 累積
報酬
複利
效果
投資組合
價值
日報酬 累積
報酬
複利
效果
T 100    0% 100    0% 0.00% 100    0% 0.00%
T1   95 -5%   -5%   90 -10% -10% 0.00% 105 5%    5% 0.00%
T2   90 -5% -10%   81 -10% -19% 0.50% 110 5%  10% 0.50%
T3   86 -5% -14%   73 -10% -27% 1.43% 116 5%  16% 1.50%
T4   81 -5% -19%   66 -10% -34% 2.71% 122 5%  22% 3.00%
T5   77 -5% -23%   59 -10% -41% 4.29% 128 5%  28% 5.01%




情境三:指數震盪盤整

假設標的指數一天上漲,一天下跌,且連續震盪4天,標的指數來回波動情況相對較大(年化波動率為156%)時,標的指數從100漲到104的累積報酬率為4%,槓桿2倍ETF的累積報酬率為7%,槓桿2倍ETF的報酬率是標的指數報酬率的1.75倍,而不是2倍,顯示當盤勢較為震盪,波動率相對較高時,複利效果將呈現負向影響(-0.68%),使得槓桿倍數ETF的漲幅較標的指數小;反之,若標的指數的累積報酬為負報酬時,槓桿倍數ETF的跌幅也會較標的指數大。

日期 標的指數 槓桿2倍ETF 反向1倍ETF
指數 日報酬 累積
報酬
投資組合
價值
日報酬 累積
報酬
複利
效果
投資組合
價值
日報酬 累積
報酬
複利
效果
T 100  0% 100   0%  0.00% 100  0%  0.00%
T1 105  5%  5% 110  10% 10%  0.00%  95 -5% -5%  0.00%
T2   99 -6% -1%  97 -12%  -3% -0.60% 101  6%  1% -0.60%
T3 102  3%  2% 103    6%   3% -0.71%  98 -3% -2% -0.66%
T4 104  2%  4% 107    4%   7% -0.68%  96 -2% -4% -0.58%